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鄂武商A000501看好长期省内扩张

发布时间:2019-10-09 23:44:27

  鄂武商A(000501)看好长期省内扩张

  业绩低于预期:2011年,公司实现营业收入127.34亿元,同比增长20.85%,归属上市公司股东净利润3.31亿元,同比增长12.87%,基本每股收益0.65元,低于我们的预期。

  双业态经营稳健:报告期,公司百货业务实现营业收入72.16亿元,同比增长23.94%,基本符合预期,各门店差别定位及品牌调整效果较好,毛利率20.59%,同比下降0.46个百分点,我们认为主要源于新开国广二期仍在培育,引进高端品牌及快销品牌拉低毛利率;公司超市业务全年实现营业收入54.78

  短期费用压力较大:报告期,公司销售费用率为12.32%,同比提高0.43个百分点,管理费用率为1.78%,同比提高0.04个百分点,主要由于国广二期折旧增加,新增点费用增加及人力成本提高,由于公司仍处扩张期且受融资渠道限制,我们认为短期内公司费用率仍将保持上升趋势。

  看好长期省内扩张:公司同时公布1季报及取得黄石、仙桃土地,1季度收入增长12.74%,净利润同比增长8.25%,每股收益0.28元,低于预期但好于行业平均,保持了毛利率提升,费用率提高的趋势。我们认为公司虽然面临短期费用压力,但由于其地处中部,垄断地位明显,储备门店丰富,看好公司长期发展。下调公司年EPS至0.76元、0.94元和1.18元,维持推荐的评级。

  风险提示:行业增速下降,门店培育期拉长,股权争夺风险等。

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